股票买卖技巧营收增速温和、利润大幅跑赢，中原证券的盈利密码

前三季度赚了5.59亿股票买卖技巧，股价却将近120个交易日没摸过涨停板。利润增速四成多，二级市场连眼皮都没抬一下。这不是错杀，是市场在拿真金白银投票。

拆开三季报看，收入16.44亿元，同比增长14.23%。归母净利润5.59亿元，增速43.59%。扣非净利润5.34亿元，增速39.41%，跟归母增速贴得很近。

说明这钱不是卖资产、炒股票挣的，是主业实打实跑出来的。单季净利率从一季度31.37%爬到三季度36.60%，赚钱效率逐季往上走，累计净资产收益率3.8%。

但经营现金流净额是-36.76亿元，同比下降166.87%，流出规模是净利润的6.58倍。钱赚了，现金反而跑了。原因在代理买卖证券款减少，属于券商行业特性。

不过绝对额这么大，跟两融和回购业务扩张也有关系。三季度单季利润1.40亿元，比二季度的1.98亿元少了将近三成，四季度能不能守住这条线，是年报第一个要盯的数。

估值层面，10月30日收盘价对应的PB是1.15倍。券商板块核心区间1.20到1.30倍，2016年以来历史均值1.52倍，现在比均值低约四分之一。PE-TTM 27.64倍，不算贵，但也不算地板价。

河南投资集团持股17.73%，国资控股。控股股东质押为零，整体质押比例仅2.6%。2025年度分红10派0.22元，2026年中期10派0.12元，中期加年度常态化分红已经承诺。

按现价股息率约0.9%。

股东户数10.03万户，全部机构持仓占流通A股约41%，香港中央结算（代理人）持股25.74%。卖方评级停在2024年9月海通证券给的中性，距今两年多没人覆盖。

近90天无监管问询、无定增事项，冷到连机构都懒得写报告。

年报有两条观察线：全年归母净利润6.29亿元和6.99亿元。低于6.29亿，四季度单季利润就比三季度腰斩还多。另一个盯点是现金流能不能收敛，-36.76亿这个窟窿不能年年这么敞着。

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还有一个数字藏在负债里：卖出回购金融资产款71.10亿元，较期初增长约32%。股权层面零质押是踏实，负债层面的融资成本压力是另一回事。杠杆在加，钱在借，利润表好看，现金流量表在失血。

便宜和错杀是两回事。PB低于历史均值，可能是因为市场把资金消耗的风险已经计价进去了。

年报预计2027年3到4月披露股票买卖技巧，到时候看四季度单季利润能不能回到1.40亿以上，经营现金流能不能从-36.76亿往回走。两个数对不上，估值再低也只是账面便宜。

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